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行业轮动月报(2019年10月):经济拐头走向复苏,宽货币宽信用持续,推荐配置,房地产

主要结论投资时钟模型投资时钟的周期轮动模型,主要从美林时钟的角度出发,通过产出水平与通胀水平来对当前所处的经济周期进行判断, 将经济周期分为复苏、过热、滞胀、衰退四个阶段, 是从而配置相应的行业,并构建了相应的行业轮动策略。

    在中国制造业 PMI 单边强势上行, 自身库存周期向上的力量下, 我们认为经济状态将处于复苏周期。

    信用货币周期模型信用货币周期的行业轮动模型,从货币政策及其传导到信用的角度出发,通过对货币松紧与信用宽松的判断来决策当前所处的信用货币周期, 将经济波动划分为宽货币+宽信用、紧货币+宽信用、紧货币+紧信用、宽货币+紧信用四个阶段进行相应的行业配置。

    在 LPR 成功引导实际国债收益率下行, 信用利差也仍在下行震荡的情况中,中小企业随着 PMI 的回升, 基本面有更好的改善。 我们判断信用货币周期将处于宽货币+宽信用周期。

    库存周期模型库存周期主要从市场整体的产成品库存角度出发, 基于库存周期在被动去库存、主动补库存、被动补库存、 主动去库存四个周期轮动的思想,对相关的敏感行业进行择时和配置。

    整体的宏观经济将随着中国库存周期力量的拉升将企稳反弹,工业增加值将从底部回升。虽然近 5个月来库存持续回落,我们判断库存周期将持续回升。 判断库存周期将处于主动补库存周期。

    综合配置建议从 2008年至 2018年, 我们三类周期的综合行业轮动策略取得年化收益 13.16%, 年化超额收益 11.95%,最大回撤仅 7.72%。

    今年截至 2019年 9月, 三周期综合行业轮动策略绝对收益 32.16%,沪深 300收益 26.70%,行业等权收益 20.59%,三周期综合行业轮动策略超额收益分别达到 5.46%、 11.57%。 今年 9个月以来月度胜率88.89%!综合三类周期模型,我们重点推荐配置: 房地产; 其他配置: 银行、钢铁、建材、汽车、家电(排名不分先后)。

    风险提示: 市场下行风险加大,模型为历史数据,存在失效可能。

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