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四问本轮股市上涨行情:牛市真的来了吗

    气势如虹!昨日股市可以用这四个字来形容。

    这一波行情来得如此迅速,有机构喊出“年内看3800点,甚至4000点”的预言。不少散户们昨日也纷纷上车,多个券商APP一时发生宕机现象,但还在犹豫的投资者面对年内高点不禁要问:牛市真的来了吗?现在上车晚了吗?

    回答上面的问题,我们要梳理一下这轮股市上涨的脉络,透过现象发现上涨的逻辑。

    1.昨日股市上涨的驱动力是什么?

    先来看看近期股市的表现,从7月6日说起。

    昨日股市一开盘,券商股一马当先、迅速拉升,轻易攻下3200点,市场情绪高涨,A股迎来大涨。午后一开盘,银行股接力,房地产、煤炭、有色金属等纷纷大涨,此前一度破新高的贵州茅台也再创新高。截至收盘,沪指收报3332.88点,涨幅5.71%;深成指报12941.72点,涨幅4.09%;中小板指报8632.06点,涨幅4.15%;创业板指报2529.49点,涨幅2.72%。

    数据显示,截至7月6日收盘,上交所股票总市值报41.37万亿元,深交所总市值为29.58万亿元,二者合计70.95万亿元,约10.06万亿美元,为2015年6月以来首次。

    “股市上涨逻辑有几个方面,一般来讲有基本面方面,还有一些触发因素。”一位头部券商资深分析师在接受CF40研究部访谈时说。

    从基本面分析,“最重要的一个原因是当前价值股估值较低。”该分析师说,像美国股市,其实在经济修复的大背景下,估值已经逐步修复了,但是中国价值股的估值还是很低,一直没有得到明显修复,这是此次股市大幅上涨的一个基础。他认为,总体来看,我国经济基本面和股市之间还是存在着一些落差,毕竟中国经济正在快速修复,而且修复程度已是全球最好。从券商本身来看,近期改革方面的一些传闻,已经使市场对于定价形成了一些预期。以上两点形成了基本面方面的支撑。

    从触发因素来看,上述分析师认为,昨日大涨一是与上涨动量有关,此前券商股连涨五天,形成了一定的“赚钱效应”,昨日券商股再次掀起涨停潮可能是上涨动量下的冲高。二是舆论作用,近期媒体不断有对“牛市”的报道,这对整个市场特别是散户群体会有很强的宣传效果。

    往回看,这波快速上涨行情始于今年下半年的头一天。

    7月1日,上证指数重返3000点大关,报收3025点,相当于回到了年初点位;2日继续接力,在前一日大涨1.38%的基础上,沪指再次大涨2.13%;深证成指、中小板指则创出近4年半新高。3日,券商、银行板块再度发力,引领股市再度走强,当日收盘时,沪指涨2.01%,报收3152点;深成指涨1.33%,报收12433点;创业板指涨1.57%,报收2462点。

    如果从板块层面来看,大致可以看出近期股市上涨的脉络:先是6月中旬创业板在注册制改革的利好下创了4年来新高,接着6月最后一天券商率先发起上攻态势,随后,券商持续发力的同时,银行、保险、地产股等蓝筹板块也纷纷扛起领涨大旗,各个板块纷纷跟进,煤炭、有色以及低位低估值股纷纷也发力上涨。

    7月2日、3日、6日,连续三个交易日,两市成交都突破了万亿元规模,6日更是创下五年来新高,达到1.57万亿元,与上一交易日相比放量33%;三个交易日,北向资金持续净流入规模达到了450亿元。

    一般而言,一波大行情来临前,券商股会率先而动。这波行情在券商领涨下,A股成交额连续突破万亿元,北向资金多日净流入……有市场机构喊出“年内3500、年内3800”的预言,一股“全面牛市”的味道扑面而来。

    2.近期股市上涨的逻辑是什么?

    行情火爆,更需要冷静分析到底是什么因素推动了近期股市大涨。

    在接受CF40研究部访谈时,CF40青年论坛会员、中银国际证券总裁助理兼首席经济学家徐高分析,此轮股市上涨主要有两方面原因。

    第一是全球经济的复苏态势比较良好,全球制造业PMI都已经回到50以上或者接近50的水平。展望未来,全球经济增速将会持续上升,一直到明年上半年创出高点。在这样的经济预期下,市场对于上市公司盈利改善的预期是比较强的。

    第二是在疫情暴发之后,全球各国的货币政策都相当宽松,向市场注入了较多的流动性,这些流动性对股市估值有明显的推升作用。

    由此可以看出,本轮股市上涨有两大因素,一是经济基本面的支撑;二是资金面的宽裕,不仅包括国内机构主力资金,还有北向资金,以及散户资金。

    3.“牛市”真的来了吗?

    那么,在经济复苏的基本面支撑下,机构主力资金、北向资金再加上不断进场的散户资金,股市上涨的行情会持续吗?“牛市”真的会来吗?我们访谈的多位专家对此都给出了相对谨慎的态度。

    CF40成员、北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为,从横向、纵向对比来看,最近四年多,A股处于长周期之后估值的修复过程中。耐心的投资者将发现,今明两年中国股市将以温和回升为主要特征。

    “现在谈全面牛市还为时尚早。”徐高说,经济虽然已经明显从疫情冲击带来的低位回升,但复苏过程仍然面临相当程度的不确定性。他认为,疫情仍在全球蔓延,美国在复工之后疫情数据也有一定程度的反复;经济复苏过程中,货币政策的宽松态势也会有所调整,这些都会对市场带来影响。

    他继续分析,2014年到2015年的A股大牛市更多是在经济疲弱背景下,流动性推动所形成的泡沫牛和杠杆牛。因此在泡沫破灭之后才会形成股灾,对金融体系形成比较明显的冲击。有了之前的经验,相信监管者会对股市泡沫有更高警惕,尤其会注意避免银行资金大举进入股市而推高股指的情况发生。

    徐高认为,今年下半年的股市应该不会重现2015年“疯牛”的状况,股市上涨应该会更为健康。

    对于“下半年牛市”之说,上述资深分析师说:“目前来看,我的态度相对比较谨慎。”之所以这样说,还是要回归到基本面和资金面的分析上。

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